非上市企业股价如何定？
这个问题很有意思，我一开始的理解是：非上市公司没有市值（market value），因此无法通过估值去确定其股价。 但实际上并不是这样。
先说一下结论：非上市公司的“股价”等于公司的未来预期现金流的折现值。 这里所谓的“股价”显然不是指交易市场上的成交价，而是指公司价值(company value)。而所谓“折现”是指将未来的预期现金流按照一定的贴现率(discount rate)进行贴现计算。
既然我们可以用折现的方法来计算公司的价格(price)，那么自然就可以说成是“股票价格”相当于公司的未来预期现金流的折现值。 而对于上市公司来说，由于会计准则的要求，公司的财务报表需要遵循公认会计原则(GAAP)，因此从财务报表中可以反映公司过去已经发生的真实的现金流情况；另外，因为上市公司必须满足证券交易所在信息披露方面的要求，所以有充足的理由相信其未来的现金流预测也会相对真实可靠一些，进而基于这些真实的财务数据和预测建立起来的现金流贴现模型也更为可靠。因而我们可以说，上市公司的“股价”大约等于公司未来预期现金流的折现值。当然，这里所说的“股价”仍然是概念上的，而非现实的(realized)交易价格。
但对于非上市公司而言，情况就要复杂许多。一方面，财务报表难以反映公司真正的现金流状况——尤其是早期阶段的创业型公司更不存在什么现金流（这正如一个人年轻的时候不可能存下多少钱一样）；另一方面，即便是同行业的公司，由于其经营策略可能不尽相同，经营环境也存在诸多变数，因此也很难找到另一家与研究对象完全一样的公司作为可比公司集团（相似的可比公司群）来测算预期现金流。在这种情况下，如果还要硬逼着分析师们去预测公司的未来现金流——甚至是10年后甚至更远时期的现金流状况，那就未免太过强人所难了。于是，他们只好退而求其次，试图去估算出未来某一年或几年后的“最佳估计数”(best estimate)，然后把它们贴现到现在，算出一个近似于当前价值的数字——这种通过贴现未来预期现金流的方法得出的数值，就是“股权价值”(equity value)或者“公司价值”(value of the firm)。而这个接近于公司价值（股权价值/公司价值）的数字，我们就可以定义为“股价”了。 所以，尽管非上市公司的股权无法在交易市场上得到实时报价，但我们仍然可以通过方法将其价值给计算出来。只不过这种计算出来的“股价”可能会因为忽略某些重要的信息或者采用了不恰当的估值方法而导致结果严重偏离真实值罢了。