夹层基金如何？
作为资深的从业者，我来回答一下这个问题。 首先来明确一点概念，所谓“夹层”，是指一个资金池里，既有风险承受能力较低、偏好安全稳定的资金，也有风险承受能力较高、追求投资回报的资本，二者相对混合在一起投资。而“夹层基金”则是指专门通过这样的资金池，进行投资和运作的基金产品。
在我国目前的金融体系中，银行理财和信托是符合上述“夹层”定义的两个子市场。一方面，银行理财的预期收益率普遍低于信托计划；另一方面，银行的客户基础最广，无论是企业还是个人都可以接受。以银行理财产品作为主要投资标的“夹层基金”，实际上是最接近我们通常所理解的基金的产品之一，因为它不但有特定目的，而且需要满足监管要求并遵循一定的运作程序。
与一般基金相比，“夹层基金”的主要区别在于其投资范围上。根据《证券投资基金法》及现行监管规定，我国设立的公募基金仅限于股票、债券等固定收益证券及其衍生品的投资。虽然实践中存在少量投资于不良资产的公募基金，但严格来说，由于缺乏明确的法律法规支持，此类资产不属于公募基金的法定投资范围范畴。相比之下，“夹层基金”由于在投资模式上的灵活，使得其在投资范围上具备更大的包容性，能够更好地适应市场上各种不同风险偏好和投资期限的资金需求。
不过，从市场发展的角度来看，目前我国的“夹层基金”尚处于起步阶段，规模远小于发达国家同类产品。主要原因在于有关监管部门对于市场进入的约束条件设置比较严格，导致市场准入壁垒高。其次，与海外成熟市场相比，国内“夹层基金”在产品设计上还有所欠缺，在运作流程上也尚未成熟，由此导致的运作效率低下也制约了行业发展。
厉梁优质答主夹层基金是私募股权基金的子类之一。夹层基金是一种兼具有债务资本（debt capital）与权益资本（equity capital）特点的 hybrid capital（混合资本），其投资方式以债权或可转换债券为主，辅以普通股或者优先股的形式对企业进行投资，可以满足企业在兼并收购、购买资产、管理层回购以及资本支出等方面的需求。由于夹层资金在资本结构中处于次优先劣后的位置，因此也被称为次优先债务（second lien debt）。夹层资本从 19 世纪中期出现至今已走过一百多年的历史，其发展历史经历了三个阶段。
萌芽期（20 世纪 60 年代以前）
在 20 世纪 60 年代以前，夹层资本的形式相对简单，主要体现为其原始形态——“第二位顺位的抵押”，即次优先债务。该部分资本的投资人通常是投资银行、退休基金、保险公司与自营投资公司等机构投资者以及富有的个人投资者，主要服务于公司兼并收购等资本需求量较大项目的支持，因此在 20 世纪 50 年代末又被称为“并购债券”。
发展期（20 世纪 60 年代至 20 世纪 80 年代末）
在该阶段，夹层资本的发展依托于杠杆收购（Leveraged Buyouts，简称 LBO）的繁荣。由于 LBO 具备高杠杆率的特征，在 60 年代至 80 年代，为降低融资成本、获取税收优惠，LBO 交易中通常需要使用到多种高级债务工具、次高级债务工具以及权益工具，如银行贷款、优先债、次优先债、可转债、优先股以及普通股等。该阶段的夹层资本在融资结构中所处的位置开始变的更为灵活，其形式也更加多样化，如公司担保债、有限保证债、次优先债与纯股权等等。同时，该阶段的夹层资本开始以更为直接、规范化的方式进入市场。如 1970 年美国通用电气的国际业务部门设立首个夹层基金。20 世纪 70 年代中期，专注于从事 LBO 业务的投资银行KKR 开始使用自有资本进行夹层债券投资。1979 年，美国通用电气资产管理部门设立第一个专门投资于夹层债务的基金。1980 年，瑞士信贷第一波士顿（CSFB）推出世界上第一支由专业机构发行的夹层基金。
繁荣期（20 世纪 90 年代以后）
该阶段，随着企业金融创新工具与金融市场的快速发展，企业获得传统优先债务与股权融资的成本降低，且其选择更为多样化，从而导致市场上对夹层资本的需求降低，而 LBO 活动减少也使得夹层资本的发展减速。但是随着 20 世纪 90 年代后期银行退出直接贷款以及私募股权基金在 90 年代后期的复苏，夹层基金迎来更加快速的发展，并扩展到欧洲、日本以及澳大利亚等更多国家和地区，并被众多的投资与金融机构作为战略组成部分重点发展。据 Preqin 统计，目前有 1242 只夹层投资基金，管理资金规模达到了 3450 亿美元，分布在美洲、欧洲、中东、非洲、亚洲、澳大利亚等地区的 29 个国家。
